牙科显微镜龙头冲刺IPO 速迈医学“一招鲜”闯关

21世纪经济报道 杨坪 深圳报道

近日，国产牙科显微镜龙头苏州速迈医学科技股份有限公司(以下简称“速迈医学”)的IPO申请，获得创业板的受理。

(相关资料图)

速迈医学成立于2005年，是手术显微镜和临床光学诊察器械制造与服务商。公司的核心产品是口腔手术显微镜，公司成立当年，其推出了OMS2300系列牙科手术显微镜，是国内第一台国产品牌牙科手术显微镜，填补了国产牙科显微镜领域的多个空白。

目前，速迈已经成为中国口腔显微细分领域市场第一品牌，在国内市场的占有率超过50%，超过德国蔡司Zeiss、徕卡Leica等海外企业。

与“龙头”地位相悖的是，已经走过18个年头的速迈医学，业绩水平在资本市场却并不突出。即便占据了“国内第一”的地位，公司最近一年的营业收入也不到3亿，净利润水平更是仅六千万。

而从其产品结构来看，公司超过八成的业务都来自于牙科手术显微镜，而后者在国内的普及率并不高，且面临日渐激烈的竞争，近年来，速迈医学也开始向临床外科手术显微镜领域布局，但发展并不乐观。

凭借牙科显微镜“一招鲜”的速迈医学，能打动A股市场吗？

市场份额高但营收不高

牙科显微镜，也称口腔手术显微镜，是一种特殊的为口腔临床治疗量身定制的手术显微镜，依托放大系统、照明系统、摄像系统、支架系统和附件5个部分，其在牙周治疗、修复治疗、种植治疗、根管治疗等领域有着较好的口碑。

目前，我国牙科显微镜市场中存在多家企业，国外企业主要有Labomed、Leica、Zeiss、Global、DFV、CJ-optik、Kaps、HaagStreit等，国内企业主要有速迈、星胡克、亿华、恒星、新天、宇森、中天、六六、得悦、科奥达、森川等。其中，本土企业中，号称“国产牙科显微镜鼻祖”的速迈医学，市场占有率最高。

2020年至2022年中国牙科手术显微镜招投标市场，速迈医学牙科手术显微镜中标金额及数量均位列第一，终端客户包括国内五大口腔院校在内的多家知名院校及通策医疗、拜博口腔、瑞尔口腔等多家国内知名民营医疗机构。

根据前瞻产业研究院相关报告，2019年至2021年，速迈医学占据了国内牙科手术显微镜45%至55%左右的市场份额。

然而，尽管占据国内牙科显微镜的“半壁江山”，速迈医学的业绩却并不突出，在光学行业的规模并不大。

2020-2022年，速迈医学实现营业收入分别约为1.76亿元、2.23亿元及2.74亿元，实现归母净利分别约为0.38亿元、0.43亿元和0.60亿元。

而同行业的海泰新光(688677.SH)，2022年营业收入早已突破4.76亿元，净利润1.83亿元；同为口腔医疗器械的美亚光电(002690.SZ)、奕瑞科技(688301.SH)营收更是在十亿以上。

造成速迈医学业绩规模难以突破的原因，或源于其高度依赖“牙科显微镜”这一单一产品类别。

从业务机构来看，速迈医学主营业务有牙科手术显微镜、外科手术显微镜及光学类诊察器械，其中牙科手术显微镜占据了公司八成以上的营收，2020-2022年其分别贡献收入1.43亿元、1.78亿元和2.22亿元，在主营业务收入中占比分别为81.07%、79.8%和81.22%。

一直以来，速迈医学都以“低价优势”抢占市场，其产品价格显著低于同行竞品，招股书显示，2020年至2022年，速迈医学的牙科手术显微镜平均单价分别仅为5.99万元、6.01万元和6.23万元。同期高端品类的平均单价为11.13万元、13.55万元和15.11万元。

此外，作为医用光学领域中的一个分支，牙科显微镜由于专业垂直度高、技术交叉复合性强、成本因素等特点，在国内的渗透率并不高。

“牙科显微镜的主要功能是针对一些疑难杂症、微创手术有很好的辅助效果。比如根管治疗和种植牙手术，但是很多诊所和医生，出于成本和重视度不够等原因，并不会使用到显微镜，比如根管治疗，在口腔界几乎算是牙医入门技能，有没有显微镜问题不大，有算是锦上添花。”华南一家大型医疗器械第三方服务机构人士说。

“而针对种植牙等高端服务项目，确实使用显微镜手术效果会很好，但打算做种植牙的患者也不会选择路边的小诊所，因此很多小诊所根本就不会购买显微镜。”该服务机构人士进一步补充道。

这一点在速迈医学的招股书中也得到了印证。

速迈医学指出：”牙科手术显微镜下游应用终端主要为公立、民营医院口腔科以及牙科诊所。精细化诊疗是全球口腔医疗发展的趋势，牙科手术显微镜在我国应用起步较晚，较欧美日等发达国家，当前我国牙科手术显微镜渗透率较低。”

根据前瞻研究院出具的市场报告，截至2021年末，我国牙科手术显微镜综合渗透率水平仅为5.8%左右，同期日本牙科手术显微镜综合渗透率已达30%。

“一招鲜吃遍天”隐忧

牙科显微镜作为显微镜市场的一个细小分支，市场规模确实有限。

根据恒州博智的研究数据，2022年度全球牙科显微镜市场规模为4.57亿美元，约合人民币32.55亿元，尚不敌一家A股头部上市公司一年的营业收入。其预计到2029年全球牙科显微镜行业的市场规模约为9.51亿美元，年均复合增长率不到12%。

与此同时，近年来国际、国内多家企业进入牙科手术显微镜市场，市场竞争不断加剧。

速迈医学坦言“未来若市场竞争进一步加剧，牙科手术显微镜产品售价可能进一步下降，从而影响公司盈利水平。”

为了寻找新的盈利增长点，速迈医学近年来积极布局神经外科、耳鼻喉科等应用领域的外科手术显微镜产品。

据了解，速迈医学主要运用于神经外科、耳鼻咽喉与头颈外科、脊柱外科与手足外科等应用领域的OMS3500系列外科手术显微镜已取得II类医疗器械注册证并通过CE、FDA认证，有望成为公司未来的利润增长点。

但招股书显示，目前多元化进展尚不顺利。

报告期内，外科手术显微镜业务收入分别为189.80万元、452.32万元、960.03万元，占主营业务销售收入的比例为1.08%、2.03%、3.51%。

值得一提的是，虽然速迈医学各项业务已在拓展，但公司的研发投入强度并不高。

报告期内，公司研发费用率显著低于同行业可比上市公司平均水平，2020年至2022年，速迈医学研发费用分别为1186.51万元、1470.30万元及1776.24万元，研发费用率分别为6.73%、6.59%和6.47%，远低于同行业上市公司的平均水平(11.39%、10.80%和1.22%)。竞品公司蔡司医疗2022年研发费用率高达15.31%、海泰新光研发费用率为12.56%。

同期，公司的研发人员数量分别仅18人、26人、28人。截至2022年末，公司取得132项专利授权，包括境内发明专利21项及境外发明专利9项。